<h4>Was sind SPACs?</h4>
SPACs (teilweise auch «Blankoscheck-Gesellschaften» genannt) sind Gesellschaften ohne operative Tätigkeit, deren einziger Zweck es ist, im Rahmen eines Börsengangs (IPO) Geld aufzunehmen, um innert eines bestimmten Zeitraums ein oder mehrere Zielunternehmen zu erwerben (sog. De-SPAC). Für die Aktionäre eines Zielunternehmens ist ein De-SPAC eine Exit-Option mit grösserer Transaktions- und Preissicherheit als bei einem IPO.
SPACs werden typischerweise von einem oder mehreren Investoren (einschliesslich Private-Equity-Firmen) ins Leben gerufen, die als sog. Sponsoren auftreten und sich nach dem IPO der SPAC auf die Suche nach einem geeigneten Zielunternehmen machen. Die Sponsoren tragen das Risiko, dass die SPAC scheitert, und können dafür eine Beteiligung an der (mit dem Zielunternehmen kombinierten) SPAC zu Vorzugskonditionen erwerben. Die SPAC-Investoren können über einen De-SPAC abstimmen und haben ein Rückgaberecht betreffend die Wertschriften der SPAC.
<h4>Welche Vorgaben müssen Schweizer SPACs beachten?</h4>
Die SIX hat einen auf die Eigenheiten von SPACs zugeschnittenen regulatorischen Standard für SPACs geschaffen, unter welchem Aktien und Wandelanleihen von Schweizer SPACs kotiert werden können.
Anforderungen an eine SPAC: Für eine Kotierung nach dem neuen regulatorischen Standard muss eine SPAC die folgenden Voraussetzungen erfüllen:
<ul>
<li>die SPAC ist eine Aktiengesellschaft nach schweizerischem Recht, deren ausschliesslicher Zweck der direkte oder indirekte Erwerb eines Zielunternehmens ist und die maximal drei Jahre nach dem ersten Handelstag aufgelöst wird, wenn bis dahin kein De-SPAC erfolgte;</li>
<li>die IPO-Erlöse werden auf einem zweckgebundenen Treuhandkonto hinterlegt;</li>
<li>die SPAC-Investoren können über einen De-SPAC abstimmen;</li>
<li>zumindest diejenigen SPAC-Investoren, die den De-SPAC ablehnen, können ihre Aktien oder Wandelanleihen zurückgeben;</li>
<li>die Gründer, Sponsoren und Mitglieder des Verwaltungsrats und der Geschäftsleitung der SPAC verpflichten sich, ihre Wertschriften bis mindestens sechs Monate nach Vollzug eines De-SPAC nicht zu verkaufen (Lock-up); und</li>
<li>bei einer Liquidation der SPAC haben die SPAC-Investoren gegenüber den Sponsoren einen Vorrang.</li>
</ul>
Informationspflichten beim SPAC-IPO: Beim IPO müssen SPACs neben dem üblichen Inhalt eines IPO-Prospekts zusätzliche Informationen offenlegen, darunter Angaben über die Verwässerung beim De-SPAC, eine Darstellung potenzieller Interessenkonflikte der Gründer, Sponsoren und Organe der SPAC sowie der beteiligten Banken sowie Informationen zum De-SPAC, einschliesslich Angaben zum Zielmarkt, in dem potenzielle Zielunternehmen gesucht werden.
Informationspflichten beim De-SPAC: Im Hinblick auf die Abstimmung der Investoren über einen De-SPAC müssen SPACs Informationen über den beabsichtigten De-SPAC und das Zielunternehmen veröffentlichen, und zwar entweder im Prospekt (falls ein solcher z.B. wegen einer Kapitalerhöhung erstellt werden muss) oder in einem separaten Informationsdokument. Darin ist auch eine unabhängige Fairness Opinion über die Bewertung des Zielunternehmens aufzunehmen. Ferner müssen SPACs in den zwei Geschäftsjahren nach dem De-SPAC Quartalsabschlüsse veröffentlichen, wenn das Zielunternehmen keine Finanzabschlüsse über drei Geschäftsjahre nach einem anerkannten Rechnungslegungsstandard hat.
<h4>Gibt es Besonderheiten bei der Kotierung von SPAC-Wandelanleihen?</h4>
Als internationale Besonderheit können Schweizer SPACs nicht nur Aktien, sondern auch Wandelanleihen kotieren. Damit lässt sich das Rückgaberecht der Investoren einfacher umsetzen; ausserdem sind Steuervorteile denkbar. Die Vorschriften über SPACs gelten – mit gewissen technischen Änderungen – auch für kotierte Wandelanleihen einer SPAC.
<h4>Sind für SPACs auch noch andere Rechtsgrundlagen bedeutsam?</h4>
Als schweizerische Aktiengesellschaften profitieren SPACs von der Flexibilität des schweizerischen Aktienrechts, das 2023 modernisiert werden wird. Die Corporate Governance und die Beschlussmehrheiten in der SPAC (z.B. für einen De-SPAC) lassen sich prinzipiell frei wählen, und die Investoren profitieren von den hohen Standards des schweizerischen Kapitalmarktrechts. Schliesslich ist die schweizerische Kapitalmarktpraxis vertraut mit PIPE-Transaktionen, die im Ausland oft zwecks Validierung der Bewertung des Zielunternehmens im Rahmen eines De-SPAC durchgeführt werden.
Demgegenüber sind Schweizer SPACs weder den Vorschriften des Kollektivanlagengesetzes (KAG) noch der schweizerischen Geldwäschereigesetzgebung unterworfen.
<h4>Börsenplatz Schweiz wird attraktiver</h4>
SPACs sind eine zusätzliche Anlage- bzw. Kapitalbeschaffungs- und Exit-Möglichkeit. Dank ihrer Zulassung ab 6. Dezember 2021 werden Schweizer Investoren und Unternehmen vermehrt von den Vorzügen von SPACs profitieren können. Dies stärkt die Attraktivität des Börsenplatzes Schweiz.

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SPACs in der Schweiz: Eine neue Anlage- und Exit-Möglichkeit

Am 17. November 2021 hat die SIX die rechtlichen Grundlagen für einen neuen regulatorischen Standard für SPACs veröffentlicht.
Das revidierte Kotierungsreglement und eine neue Richtlinie betr. SPACs definieren SPACs als Aktiengesellschaften, deren einziger Zweck es ist, innert maximal drei Jahren nach dem ersten Handelstag ein operativ tätiges Unternehmen direkt oder indirekt zu erwerben (sog. De-SPAC). Die neuen Bestimmungen nehmen weitere typische Eigenschaften von SPACs auf, beispielsweise die Hinterlegung der IPO-Erlöse auf einem zweckgebundenen Treuhandkonto, die Zustimmung der Investoren zum De-SPAC, das Rückgaberecht der Investoren (insb. falls sie dem De-SPAC nicht zustimmen), und den Liquidationsvorrang der Investoren.
Bei der Erstellung des IPO-Prospekts müssen SPACs zusätzliche Offenlegungspflichten beachten. Später, im Falle eines De-SPAC, müssen sie ein Informationsdokument veröffentlichen, das Aufschluss über das Zielunternehmen und den De-SPAC gibt. In dieses ist auch eine unabhängige Fairness Opinion über die Bewertung des Zielunternehmens aufzunehmen. Ferner müssen SPACs in den zwei Geschäftsjahren nach dem De-SPAC Quartalsabschlüsse veröffentlichen, wenn das Zielunternehmen keine Finanzabschlüsse über drei Geschäftsjahre nach einem anerkannten Rechnungslegungsstandard hat. Schliesslich sind allfällige Management-Transaktionen offenzulegen.
Mit Inkrafttreten der neuen Bestimmungen per 6. Dezember 2021 steht der Lancierung von SPACs in der Schweiz nichts mehr im Weg.

SPACs können ab 6. Dezember 2021 an der SIX kotiert werden

On November 3, 2021, the Swiss Financial Market Supervisory Authority FINMA (FINMA) published a press release and new guidance (Guidance 05/2021) on the topics of greening the financial system and preventing and combating greenwashing. The communications come in the context of the UN Climate Change Conference in Glasgow and the recent contribution of the Network for Greening the Financial System (NGFS) of which FINMA is a member.
Against the background of the <a href="https://comm.homburger.ch/e/du1rhtx9zh1q/5d1bc79b-5b52-4a15-8fca-8c731470db5d" target="_blank" rel="noopener">NGFS Glasgow Declaration of November 3, 2021</a>, FINMA&#8217;s press release highlights the following:
<ul>
<li>FINMA is strongly committed to continuing to implement the NGFS&#8217; key recommendations and to include the integration of climate-related financial risks in its supervisory activities in a strategic, proportional and risk-based manner. FINMA, for example, states that it:
<ul>
<li>develops concepts to adequately supervise climate risk management by banks and insurers, and it expects these concepts to be implemented starting 2022;</li>
<li>engages in a dialogue on the proper management of climate-related financial risks and on developing «heat maps» to identify climate-related risks;</li>
<li>explores quantitative methods to measure climate-related financial risks together with the Swiss National Bank;</li>
<li>implemented specified disclosure requirements for climate-related financial risks in line with the recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures; and</li>
<li>actively supports the Swiss Federal Offices in the implementation of NGFS&#8217; recommendations.</li>
</ul>
</li>
<li>FINMA is also addressing the risks of clients being deceived by exaggerated or misleading ESG claims, including in connection with investment products.</li>
</ul>
On the last point, FINMA simultaneously issued Guidance 05/2021 «Preventing and Combating Greenwashing». Therein, FINMA notes the growing demand for ESG products and the resulting growing number of financial products being labelled – or claiming to be – sustainable, green, social, etc. FINMA warns that there may be a risk that investors are misled about the true characteristics of the relevant financial products and services. In addition to the need to protect individual investors, FINMA also emphasizes the need to protect the reputation of the Swiss financial centre as a whole.
Guidance 05/2021 mainly focuses on three aspects: (1) descriptions/labels of Swiss collective investment schemes as being sustainable/green/ESG and whether these characteristics are actually ensured and appropriately disclosed; (2) additional organizational requirements for institutions that manage sustainability-related collective investment schemes, including adequate processes, expertise, strategies and tools; and (3) conduct at the point of sale for ESG-related financial products.

FINMA on Green Financial Centre and Greenwashing

Gesellschaftsrecht / M&A

Kapitalmarkt

Finanzmarktrecht

Steuern

LuKB

Homburger News

Homburger and Luzerner Kantonalbank

On May 26, 2023, Luzerner Kantonalbank AG (SIX: LUKN) announced that it had successfully closed its rights offering, raising gross proceeds of CHF 489 m. As part of the transaction, existing shareholders of Luzerner Kantonalbank were offered rights to subscribe for new shares at an offer price of CHF 69.00 per new share. New shares in respect of which subscription rights had not been exercised were placed in a rump placement. Zürcher Kantonalbank acted as global coordinator and joint-lead manager.
With the net proceeds from the offering, Luzerner Kantonalbank primarily intends to lay the foundation for the successful further development of its business model, to achieve sustainable growth and at the same time secure long-term flexibility in the context of increasing capital requirements.
Homburger AG acted as transaction counsel to Luzerner Kantonalbank and Zürcher Kantonalbank. The Homburger team included Andreas Müller (Corporate / M&amp;A, Capital Markets), Benjamin Leisinger (Financial Market Regulation, Capital Markets), Lorenzo Togni, Jasmin Künzle and Florian Gasche (all Corporate / M&amp;A, Capital Markets) and Sofiya Shavlak (Financial Market Regulation, Capital Markets). Stefan Oesterhelt provided tax advice.

Homburger advised on the rights offering of Luzerner Kantonalbank AG raising gross proceeds of CHF 489 m

Meyer Burger

Homburger and Meyer Burger Technology

On May 17, 2023, Meyer Burger Technology AG (SIX: MBTN) (Meyer Burger) successfully issued green senior unsecured guaranteed convertible bonds due 2029 in the aggregate amount of EUR 216.3 m. The bonds were placed in a private placement with a coupon of 3.75% per annum. The bonds are issued by Meyer Burger&#8217;s subsidiary MBT Systems GmbH and guaranteed by Meyer Burger.
With the net proceeds from the issue of the bonds, Meyer Burger primarily intends to finance and/or refinance investments in Eligible Green Projects as defined by Meyer Burger’s Green Financing Framework, including material and equipment sourcing and the ramp up of module and cell production in response to the expected acceleration of solar energy expansion.
Homburger AG acted as legal counsel to Meyer Burger on this transaction. The Homburger team was led by Dieter Gericke (Corporate / M&amp;A, Capital Markets) and Benjamin Leisinger (Capital Markets) and included Stefan Oesterhelt (Tax), Eduard De Zordi and Daniel Hulmann (both Capital Markets) and Estelle Piccard (Corporate / M&amp;A, Capital Markets).

Homburger advised Meyer Burger Technology AG on the issuance of green senior unsecured guaranteed convertible bonds due 2029 in the amount of EUR 216.3 m

Raiffeisen

Homburger and Raiffeisen

On May 3, 2023, Raiffeisen Schweiz Genossenschaft, a Swiss systemically relevant bank, successfully completed its issuance of EUR 500 m of 4.840 per cent. debt instruments for loss absorbency in the event of insolvency measures (bail-in bonds) due 2028 under its issuance program. The instruments have been provisionally admitted to trading and will be listed on the SIX Swiss Exchange. These bail-in bonds have been recognized by FINMA as eligible for recognition to meet the requirements as loss-absorbing funds and, therefore, are exempted from Swiss withholding tax.
Homburger advised Raiffeisen Schweiz Genossenschaft with respect to all aspects of Swiss law. The Homburger team was led by Benjamin Leisinger and included Sofiya Shavlak (both Capital Markets) as well as Stefan Oesterhelt (Tax).

Benjamin
Leisinger

Homburger advised on the rights offering of Luzerner Kantonalbank AG raising gross proceeds of CHF 489 m

Homburger advised Meyer Burger Technology AG on the issuance of green senior unsecured guaranteed convertible bonds due 2029 in the amount of EUR 216.3 m

Homburger advised Raiffeisen Schweiz Genossenschaft on the Issuance of its EUR 500 m 4.840 per cent. Bail-in Bonds due 2028

SPACs in der Schweiz: Eine neue Anlage- und Exit-Möglichkeit

SPACs können ab 6. Dezember 2021 an der SIX kotiert werden

FINMA on Green Financial Centre and Greenwashing

Banking & Finance: Switzerland (6th edition)

New Legal Provision Enables direct Issuances of Bonds by Swiss Issuers into the US Market for Registered Bonds

Decentralised Finance

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Benjamin Leisinger

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Homburger advised on the rights offering of Luzerner Kantonalbank AG raising gross proceeds of CHF 489 m

Homburger advised Meyer Burger Technology AG on the issuance of green senior unsecured guaranteed convertible bonds due 2029 in the amount of EUR 216.3 m

Homburger advised Raiffeisen Schweiz Genossenschaft on the Issuance of its EUR 500 m 4.840 per cent. Bail-in Bonds due 2028

SPACs in der Schweiz: Eine neue Anlage- und Exit-Möglichkeit

SPACs können ab 6. Dezember 2021 an der SIX kotiert werden

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